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临近年末，各家券商每年的压轴大戏—“年度投资策略会”已陆续召开，对于明年的行情是偏乐观还是偏谨慎，风格轮动在大蓝筹还是中小创，券商们见仁见智。统计了中信证券、国泰君安、海通等数家一线券商发布的年度投资策略后发现，主流券商对于明年A股大方向的判断较为一致，认为震荡上行的慢牛行情仍将持续，不过，在明年市场风格轮动上却出现较大的观点分化。
先来拎几个重点：
宏观形势之判：
招商证券：预计年GDP实际增长6.7%；
国泰君安：中国经济或稳在6.9%，经济稳中向上，节奏前低后高；
申万宏源：年宏观经济预期的潜在波动率可能上升，资本市场可能告别低波动时代；
中金公司：预计年实际GDP增速为6.9%，货币政策继续退出宽松。
年A股行情之断：
中信证券：看好年A股“慢牛”行情；
海通证券：市场将从春末走向夏初，即慢牛的初期；
招商证券：预计上证指数有10%至15%的上行空间；
申万宏源：稳中向好将是明年A股主旋律，成长龙头终归来；
安信证券：年准备好A股投资主线的改变，战略性看好创业板指；
中金公司：年应超配A股。
再来梳理主流券商对于明年市场的主要观点，从相似处到不同点，都给大家一一划重点。
“迷之相似”：看涨明年A股几成共识
从对年A股形势的判断来看，主券商们对明年的市场判断多较为乐观。
海通证券荀玉根团队认为，虽然目前资金面变化和年底机构交易行为给市场带来扰动，但展望年，继续乐观，市场将从春末走向夏初，即从震荡市步入牛市初期，核心逻辑是企业盈利改善、机构资金入场。同时称之为“新时代的新牛市”，特征与以往有所不同：一是盈利回升源于结构，更持久；二是机构资金占比提高，更平缓；三是中国自主品牌崛起，龙头化。
中信证券对年A股走势的判断是“慢牛”，认为龙头领涨A股的“复兴牛”将会贯穿年全年。其预计年A股盈利增速会达到10%，而增量资金多数会通过机构增配A股。与此同时，中信证券认为，A股在全球权益中的配置价值依然很高，但是监管趋严的方向不变，风险被重新定价，大部分传统投资渠道收益率空间受限，只剩下证券类资产有配置提升空间。
国泰君安以“新驱动、新结构、新高度”来概括对年市场特征的判断。其认为，在经济超预期、金融冲击缓解、政策预期升温以及国际接轨加速的影响下，中国上市资产存在再定价需求，指数有望向上新高度，整体来看是“稳中上升”。
申万宏源证券也用“稳中向好”来概括年A股市场，但是相对而言，申万宏源的态度更加谨慎,在看好的同时也提示了可能存在的风险。申万宏源表示,年宏观经济预期的潜在波动率可能上升,资本市场可能告别低波动时代。经济稳步复苏,温和通胀,企业盈利能力维持高位仍是当前展望年的中性假设。但必须认识到,年实际情况偏离预期的概率和幅度可能都大于年,需要做好准备应对变局。
风格之辩：蓝筹还是中小创？
“历史上可以找到四段风格明显分化的时期，分别是年、年、年和今年以来。因此，如果你对今年的风格分化无法接受，觉得出现了‘说牛不是牛，说熊不是熊’的新物种，那么主要是因为你还太年轻！”，安信证券首席经济学家高善文在昨日举行的安信证券投资策略会上用幽默的语言概括了今年A股市场的分化行情。
今年以来，市场分化明显，以白马股为代表的大蓝筹“一骑绝尘”，而小盘股却并无突出表现。不过，近期以来，蓝筹股进入调整期，也引发市场对于明年是市场风格研判的讨论。值得注意的是，主流券商在这一判断上存在着较大分歧。
中信证券认为，泡沫大迁移2.0时代逐利的存量资金选择越来越少，这种情况下“复兴牛”行情中龙头继续领涨A股，需要淡化行业与风格，优选跑道。此外，小市值风格分化也不明显。相对行业和风格轮动，中信证券认为年A股轮动更多体现在各线龙头之间，节奏上一线龙头领涨，二、三线龙头跟涨会交替出现；其它非龙头公司的相对表现要弱一些。且制度压制下，小票依然难有系统性机会。
不过，部分券商也开始憧憬明年A股的风格切换，以申万宏源和安信证券为代表。申万宏源预计，与非金融石油石化行业相比，明年A股创业板业绩增速的下滑幅度可能更小，相对业绩趋势将重新占优，并由此最终导致成长风格回归，叠加中国“建设创新型国家”的进程正在起航，年中小创将可能成为重要的超额收益来源，同时，二三季度将是成长逐步归来的时间窗口！
安信证券首席策略分析师陈果更是直接喊出年“战略性看好创业板指”，他认为，随着大市值公司价值发现和估值国际化基本到位，确定性的天平正转向业绩上升而估值下行的中小市值成长股，明年一旦风险偏好和流动性边际有所释缓，有业绩增长支持的中小市值公司将迎来恢复性上涨。
此外，海通证券荀玉根团队认为，展望中期，基本面和资金面均支持龙头效应延续，但在价值龙头估值修复逻辑演绎之后，市场将更加
广发证券首席策略分析师戴康则认为，市值在亿元至亿元之间的中盘股有望接棒龙头股行情。他预计，年A股“以龙为首”的格局仍将延续，但市场从确定性溢价、流动性溢价将逐步向“增长溢价”切换，从而带来中盘股的估值正向重估。
板块配置：“消费+制造+金融”渐成标配(附股)
在行业配置上，主流券商对“消费+制造+金融”的搭配多是比较认同，仅有中金公司等极少数券商对该配置存疑。
中信证券建议，结合长期空间和短期催化，以产业链和主题的角度切入，具体
招商证券则认为，企业盈利增速回落的概率较大，而金融板块盈利增速回升至8%附近，相对更看好金融板块，明年配置的整体思路为金融打底仓，聚焦创新驱动、中高端消费、绿色低碳和金融。推荐配置三一重工、恒立液压、艾迪精密、中国中车、康尼机电，
国泰君安的态度也更为直接——力挺制造，消费阳光普照，看好金融板块中的银行。推荐配置中兴通讯、东山精密、烽火通信、亨通光电、中际装备、中天科技、光迅科技、新易盛、亿联网络、海能达、星网锐捷、东土科技、高新兴、永辉超市、苏宁云商、跨境通、王府井、通灵珠宝、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、平安银行、招商银行、工商银行和南京银行。
海通证券过去一年多以来一直最看好的组合是消费白马+金融，目前考虑到股价表现，认为金融估值盈利性价比最优，消费白马估值提升空间有限，未来依靠业绩增长仍具备配置意义，成长龙头如先进制造、新兴消费也可配置。建议
申万宏源的分析逻辑是，年中小创相对业绩趋势可能重新占优，成长终归来，“制造”和“创新”将是明年的主线。从“制造+中国领先”的角度，推荐5G、光伏、高铁、军工和AI的投资机会；从“创新+景气”的角度推荐电子和新能源汽车。此外，业绩改善的金融板块仍值得底仓配置。
不过，相较其他券商，中金公司的配置建议则不大一样，其建议，从风险收益效益衡量，年可超配股票，包括A股和港股，标配大宗商品和其他海外资产，低配房地产和债券。
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