北京专治皮肤科医院 http://pf.39.net/bdfyy/bjzkbdfyy/index.html（报告出品方/作者：浙商证券，马莉，张潇倩）
01经销商大会/业绩目标梳理
22年各酒企最新战略方向：“稳”字打头，高端化趋势不改
近期各酒企相继召开经销商大会股东大会交流会发布业绩预告，酒企对22年的战略态度逐步明朗，整体来看————复杂形势下，22年“稳”、“高质量发展”仍为酒企发展主线。
虽主要酒企未提出明确增长目标，但以高质量为主。22年是贵州茅台“加快实现高质量发展”年；是五粮液“稳中有进”年；是泸州老窖“挑战与机遇并存”年；是山西汾酒“高质量发展”年；是今世缘“聚焦高质量聚力新跨越”年；是酒*酒“重大机遇”年。在21年较高基数下，酒企增速虽会自然放缓，但仍以结构升级为主线，实现收入利润双升。
板块预判：22年白酒行情仍在，行业将延续从β式投资切换至α式态势，结构性轮动行情趋势延续。从五大周期论角度分析，我们认为：1）宏观经济、产业周期、增量资金多重因素铸就了16-20年的白酒“全年牛”，但随着经济增速放缓、高基数下白酒行业逐步进入弱周期、边际增量资金较前期下降，白酒行业迎来“结构牛”，板块内部动态分化持续演绎；2）虽然22年白酒行业在高基数下，酒企业绩增速或将普遍放缓，但景气度仍在，酒企业绩绝对值将在价增主线下稳步提升（但节奏分化将逐步拉大）。具体板块来看：
高端酒：增速分化逐步加大，稳为基本主调。22年茅五泸增速分化预计将拉大——贵州茅台：公司于年初对非标及系列酒均采取提价举措，并推出茅台新品以增厚利润，在营销改革及提价预期下，预计22年贵州茅台收入、利润增速均有望超15%；五粮液：公司在管理层变动背景下改革力度将加大，预计22年收入、利润增速分别为14%、18%；泸州老窖：考虑到国窖窖龄等终端供货价零售价相继上调+维持稳健增长+中低端产品调整后释放弹性+特曲稳价放量+新品贡献增量+股权激励落地有望释放业绩红利，预计21年收入、净利润增速均超20%。
次高端酒：速度与质量并重，全国化为大方向。22年山西汾酒、舍得酒业、酒*酒等次高端酒企在追求加速拓展省外市场的同时，亦注重深耕大本营；另一方面对现有/新进经销商质量的提升更加重视，即
