-05-04东吴证券股份有限公司汤*,王颖洁对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《年报Q1业绩点评：Q1业绩超预期，继续提质发展》，本报告对泸州老窖给出买入评级，当前股价为.73元。
泸州老窖()
事件：公司年营收.42亿元，同比+23.96%；归母净利润79.56亿元，同比+32.47%。公司拟每10股派发现金红利32.44元(含税)。22Q1营收63.12亿元，同比+26.15%；归母净利润28.76亿元，同比+32.72%。
投资要点
年比业绩预告表现更优，国窖品牌引领。公司年营业收入同比+23.96%，归母净利润同比+32.47%，比此前业绩预告表现更优，年实现圆满收官。酒类收入.16亿元，同比+24.12%，其中，中高端产品占比继续提升，年全年中高档酒销售收入.97亿元，同比+29.22%，占总收入的90%，同比年初提升4.6pct，我们预计全年国窖保持25-30%的增速、特曲下半年提速，全年产品结构持续优化。截至年末，公司有合同负债35.10亿元，同比增加18.31亿元；国内共有经销商家，单个经销商贡献万元，数量优化，质量进一步提高。
费效比的提升，盈利能力持续增长。年综合毛利率85.86%，同比+2.34pct，销售费用率17.44%，同比-1.12pct，费用投入重心更在广告宣传和渠道促销方面，管理费用率（不含研发）5.78%，同比+0.20pct，整体费率保持可控，销售净利率38.45%，同比+2.67%。
提质提效发展，22Q1业绩超市场预期。22Q1营收同比+26.15%，归母净利润同比+32.72%，业绩超市场预期，我们预计国窖的同比增速20%+，低度增速亮眼，中档酒特曲恢复性继续快速增长；公司销售收现74.98亿元，同比增长16.30%，截至22Q1末，公司有合同负债17.63亿元，同比+4.2%。受益于产品结构进一步提升，综合毛利率86.43%，同比+0.39pct，销售费用率/管理费用率分别为10.66%/4.84%，同比-2.82pct/+0.61pct，主要增加股权激励成本费用，税金率10.42%，同比-2.54pct，销售净利率提升2.24pct至45.81%。
聚焦“双品牌、三品系、大单品”，东进南图，发展思路清晰。国窖保持快速增长，泸州老窖品牌复兴进行时，和黑盖等新品陆续站位，东进南图，持续布局全国化市场和基地市场，持续推进各项以消费者为中心的培育营销活动，提升品牌影响力。内部机制方面，高管薪酬、股权激励陆续落地，充分凝聚团队人心。
盈利预测与投资评级：目前维持公司-年EPS为6.70/8.33/10.09元，当前市值对应-年PE为32/26/21倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情管控超预期、消费复苏不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安李梓语研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.15%，其预测年度归属净利润为盈利.4亿，根据现价换算的预测PE为30.28。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级31家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为.43。证券之星估值分析工具显示，泸州老窖（）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1~5星，最高5星)
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〖证券之星数据〗
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