（报告出品方/分析师：天风证券章明泽华朱琳）
1.何为光瓶酒？
光瓶酒，即不带纸盒和其他外包装、直接可以看到瓶身的酒，具有价格亲民、渠道便利、高频消费等特点。由于可以满足普通民众的日常白酒消费需求，光瓶酒目前仍是白酒中消费量最大的市场。
目前市面上的光瓶酒以浓香型、清香型为主，兼有凤香型、米香型等。以前，光瓶酒通常被看作低端酒的代名词，但近些年，随着国民消费升级与白酒归真返璞趋势，光瓶酒已逐渐撕下“低价”、“低端”、“接地气”的标签，价量双重驱动光瓶酒市场规模升级。
酿造工艺多考虑成本因素，新国标后转向固态纯粮。在酿造工艺方面，考虑到定位较低的市场销售价格，光瓶酒酒商需要控制原材料成本和酿造成本，通过添加薯类食用酒精降低成本，添加非自身发酵产生的呈色呈香呈味物质提升风格、口味，是多数光瓶酒酒商保证市场营销投入和利润空间的选择。但在新国标实施后，受社会消费意识的影响，不少光瓶酒酒企开始逐渐向纯粮固态发酵法的方向转变。
酒中“快消”深耕餐饮商超，厂商合作尤为关键。在面向渠道方面，光瓶酒类似于白酒行业中的“快消品”，以走量为主，因此在渠道方面深耕餐饮、商超、便利店等。目前，传统线下渠道以厂商联营模式为主，由于该模式可以借力经销商的区域资源优势，进而降低运输成本、控制线下销售渠道资源及衍生的企业管理费用，因此光瓶酒酒企重视与大商的合作，经销商利润率通常在10-30%。此外，近些年酒企也在逐渐提高对线上渠道的投入，注重线上带动线下渠道的流量转化。
主自饮场景弱社交属性，年轻化群体赋予新想象。在消费者画像方面，爱热闹、人民群众、爱娱乐、好酒量是光瓶消费者的四大标签。光瓶酒的消费场景多为自饮，与高端盒装酒相比，礼品属性和社交属性较弱。在早期，光瓶酒的消费群体多为对饮酒具有刚性需求而收入预算较为有限的工薪阶层和打工人，80后为我国光瓶酒消费的主力军，占比达到42%。然而，随着饮酒年轻化趋势和90后等新生代群体成长壮大，光瓶酒品类迎来新的消费群体，90后占比已达到23%，这一类消费群体赋予了光瓶酒新的想象空间，个性化、时尚化、轻奢化的需求使其社交属性增强。
2.市场规模稳步高增，消费市场百家争鸣
2.1.光瓶酒市场潜力巨大，竞争格局或向头部倾斜
市场规模达近千亿，集中度尚有空间。迎来中国酒业协会市场调查报告显示，光瓶酒年市场规模亿元，预计年～年保持16%的年增长速度，年市场规模将超过亿元。
由于行业壁垒不高，光瓶酒赛道进入门槛较低，目前光瓶酒市场集中度不高，区域性特征明显，全国性强势龙头品牌缺失，竞争仍较为激烈。年我国光瓶酒市场份额前三为牛栏山、老村长、波汾，CR3为25%，年玻玢超越老村长位居第二位，行业CR5为30%。
目前，光瓶酒的市场竞争格局以品牌营收为指标，可以分为三大阵营：
第一阵营为亿规模酒企，旗手是汾酒和牛栏山，主力产品是黄盖、红盖玻汾和白牛二。玻汾售价为45-55元/瓶，凭借名酒品质和性价比优势成为影响力较大品牌，牛栏山主力产品是白牛二，售价15-20元/瓶。
第二阵营为30-50亿规模酒企，旗手是劲酒和红星，主力产品为小瓶劲酒和红星二锅头。小瓶劲酒售价20-25元/瓶，凭借保健和功能卖点占据小瓶酒市场制高点。红星主力产品为蓝瓶、兼香白瓶、清香绿瓶，售价15-35元/瓶，凭借第一家首都国企酒厂和对二锅头工艺的坚守精神，成为大众最信赖的北京二锅头品类代表。
第三阵营为5-10亿规模的酒企，主销15-50元/瓶的产品，主要有剑南绵竹、沱牌特级、杜康老字号、宝丰大曲、古井贡、绿西风、一担粮、龙江家园、汾阳王等。
此外，规模在1个亿以上的本土酒企遍布全国，大约有家，他们为光瓶酒贡献出-亿的市场规模。
马太效应初现，“新国标”出台强化头部集中趋势。年5月，市场监管总局发布《白酒工业术语》与《饮料酒术语和分类》两项国家标准，这两项国家标准被视为白酒的“新国标”，于年6月1日正式实施。其对白酒产品品质提出了更高要求，并对白酒、调香白酒等做出准确定义，明确规定白酒不得使用食品添加剂。
过去光瓶酒酒企一贯使用的降本增效方法不再适用，在新国标中，所有添加食品添加剂的调香白酒归属为配制酒，与白酒类别明显区分开来。
在此背景下，品质较低、同质化严重、品牌力不足的区域性光瓶酒企业将面对消费群体流失、工艺成本上升、盈利空间挤压等生存压力，资源进一步向具有品牌品质和先发优势的光瓶酒名酒企业倾斜，“马太效应”显现，行业集中度或将提升。中国酒业协会发布的数据显示，规模以上白酒企业数量从年的家减少到家，亏损企业达家。
2.2.宏观因素推送市场变迁，光瓶酒迎来时代机遇
2.2.1.70年代末-90年代末：改革春风暖行业，名酒品牌皆光瓶
计划经济时代向市场经济时代过渡，10元以内光瓶酒为主流白酒。在放开价格管控、促进多数农副产品价格市场化定价进程的政策红利下，白酒行业市场规模持续扩张。而此时的白酒产品工艺简单、种类单一、成本节约，多以光瓶酒为主，价格带聚焦在10元以内。
伴随着自饮和餐聚消费需求持续升温，光瓶酒的市场也被进一步激发。以茅台、汾酒、西凤、泸州老窖特曲为代表的各大名酒企业纷纷以光瓶酒面向市场。由于经济处于转型过渡期，多数酒企尚未从统购统销制中转变，各区县的国营酒厂仍有销售计划，由供给决定销量。在卖方市场下，名酒企业利用产能优势、以大流通渠道迅速扩大市场。
2.2.2.21世纪初-年：经济腾飞促名酒转型，省级品牌迎机遇
东北光瓶酒迅速崛起，大众光瓶遇暖周期。进入21世纪，中国经济体制成功转型，经济发展快速腾飞，国民收入进一步提高。
财富积累拉升消费者对白酒品质、价位的需求，白酒逐渐由自饮需求拓展到社交属性，政商务消费需求的激增促使中高端档次白酒成为市场主流产品，名酒企业逐渐放弃低价的光瓶酒产品，将资源聚焦中高端盒装白酒的市场竞争，以谋取更高的利润空间。
尽管包装酒的兴起挤压了光瓶酒的市场容量，但光瓶酒的部分消费群体仍具有刚性需求，这为留下来专注于光瓶酒的企业带来机遇，以老村长为代表的东北光瓶酒、以牛栏山为代表的京味二锅头等省级品牌逆势崛起。
渠道为王迅速扩张，光瓶酒步入10元时代。由于此时光瓶酒市场已由卖方市场转向买方市场，供大于求的背景下渠道营销起到关键作用。品牌纷纷突破一贯的大流通模式，注重深度分销渠道，老村长协助县级经销商开展规模化铺货，牛栏山注重大商主导模式，厂商一体化趋势明显。
年底到年期间，“三公”消费、“酒驾”禁令等政策的影响下，高端白酒消费遇冷，定价亲民的光瓶酒反而获得更多受众，老村长、龙江、小村外、小刀、牛栏山等主流光瓶酒均达到20%以上的增速，年，老村长以10元左右的主销产品，创造了60亿元以上的销售业绩。
2.2.3.-年：白酒行业回归理性，时尚光瓶登上舞台
伴随着行业“黄金十年”的落幕，白酒消费逐渐回归理性。商务消费和大众消费逐渐代替政务消费份额，价格实惠的光瓶酒迎来新一轮的快速发展期。
一方面，以牛栏山为代表的老牌光瓶酒企持续发力，乘势而上扩张区域布局，下沉三四线城市，市场份额稳步提升；另一方面，80后、90后新市民开始占据消费者市场，以江小白、一担粮、光良为代表的时尚光瓶能够更好地契合年轻群体对白酒设计感、文化感、个性化的需求，更多年轻品牌进入市场想要分一杯羹，市场呈现多方鼎立的竞争格局。
光瓶酒阵营成规模化体量，价格带自20元不断向上延伸。赛道日益火热，玩家纷纷入局，光瓶酒价位也迎来持续向上提升的市场趋势，主流光瓶酒阵营推动价格带向20元乃至更高价位段延伸，以牛栏山为代表的大众光瓶已形成规模化体量，“返璞归真”的包装契合新一代消费理念，50元以下价位带大众酒消费的主流产品中，盒装酒逐渐被光瓶酒替代。
年以后，市场对光瓶酒的消费需求由性价比转向品质追求，基于企业利润的战略选择，光瓶酒品类迎来新升级与新品潮，“高线光瓶”概念横空出世。
2.2.4.年-至今：高线光瓶概念火热，名酒品牌重回赛道
年轻消费占比持续提升，包装需求转向品质重视。80后人群成为商务人群的主力军，年龄结构迭代和日益强烈的美好生活追求促使光瓶酒消费端迸发新场景、新需求、新价值，消费者从对酒的包装、品质、宣传的重视转化为对酒的品质赋予更高的期待，在选购白酒时，“口感”成为首位考虑因素。
对美好生活的高品质追求推动白酒行业产品结构持续升级，映射在光瓶酒赛道中，光瓶酒已逐渐摆脱“低价酒”的标签，“高线光瓶”概念日益活跃，成为光瓶酒风口下的大势所趋。
同时，在抗周期属性的加持下，新冠疫情的发生使得更多企业