四个指标选出优质基金
摘要：优质基金的基因四个指标我们把在2008年、2009年和2010年连续三年中在与自身业绩比较基准比较中表现不错的基金称为优质基金，而连续三年表现不好的基金称为劣质基金。研究表明，优质基金在选股能力、风险调整后收益(夏普比率)、机构持有人比重和基金规模四个方面与劣质基金显著不同。选股能力指标强表明这些基金具有较好的研究能力，
首席眼中的好基金
什么是好的基金？对这个问题，见仁见智。我们的研究表明，在国内的投资实践中，投资者应重视基金的选股能力、风险调整后收益(夏普比率)、机构持有人占比和基金规模这四个定量指标。我们依据这四个指标，构建了一个稳健的基金组合，供投资者参考。
优质基金的基因四个指标
我们把在2008年、2009年和2010年连续三年中在与自身业绩比较基准比较中表现不错的基金称为优质基金，而连续三年表现不好的基金称为劣质基金。研究表明，优质基金在选股能力、风险调整后收益(夏普比率)、机构持有人比重和基金规模四个方面与劣质基金显著不同。
首先关注的指标是基金的选股能力。选股能力指标强表明这些基金具有较好的研究能力，能够通过深入的挖掘筛选出有价值的股票。优质基金显示出了显著的选股能力，而劣质基金在选股方面表现较差。选股能力指标是对基金由选股所产生的超额收益率的平均大小及其稳定性的综合度量，用基金选股所产生的超额收益率及其标准差的比值来定义基金选股能力，旨在避免将运气误当作选股能力。在中国这一新兴市场，散户参与的特征明显，市场效率尚不高，证券价值被错估的可能性很大。基金公司通过研究、选股获得超额收益的可能性很大。我们的研究表明，超过80%的国内基金具备较好的选股能力。在这一方面，优质基金表现更加突出，大多数优质基金具备超强的选股能力。
其次可关注的指标是基金中长期的经风险调整后的收益，一般用夏普比率来反映。优质基金的中长期风险调整后收益显著优于劣质基金。那些在历史上风险调整后收益突出的基金，虽然短期内的表现受市场的影响较大，但在中长期，这些基金的表现远远好于市场。
第三项指标可关注机构持有人占比，优质基金的机构持有人占比远远高于劣质基金。机构持有人占比反映了机构投资者对基金的认可度，机构持有人占比高，说明该基金为众多基金投资者看好。在2008年至2010年三年间，优质基金机构投资者持有比重均值为23.9%，远远高于劣质基金均值的4.49%，选择基金时要回避那些机构持有人占比低的基金。
最后，基金的规模也是一个考察的重点，优质基金的平均规模适度略偏小，投资灵活。一般来说，优质基金的规模普遍在30亿至50亿。基金的规模影响业绩，主要是因为规模的增加会使投资的范围缩小；其次，大规模基金具有更高的交易成本，这一交易成本除了佣金外，还包括交易带来的市场影响和机会成本等隐性成本。
四季度基金组合风格混搭
有的投资者持有很多只基金，但是这些基金的风格雷同，并不能有效分散投资风险。一般的个人投资者，只需要持有45只由不同风格的基金构成的简单组合就可以。考虑到国内的股票型和混合型基金一般都进行积极的资产配置，且都会持有一定比重的债券。因此，在稳健组合中，股权类基金的比重可达到80%，债券基金占比为20%。基金组合不对短期市场的方向进行判断，而是随着基金比重的变化定期进行一定的调整，回复到最初的配置比重。
我们四季度精选的基金池包括：股票型基金，兴全全球、国泰金鹰、国泰金牛、泰达周期、景顺增长、大成景阳、嘉实优质、建信价值、交银成长；混合型基金，鹏华收益、嘉实增长、宝康消费(标准混合、大盘成长风格)、鹏华成长、金鹰中小盘(标准混合、中小盘成长风格)、国投融华(保守混合型)；债券型基金，易基回报A、诺安优化(激进债券型)、鹏华债券AB (普通债券型)。
依据上述四个指标，并考虑基金的不同风格，我们构建了一个具有核心基金与非核心基金不同角色的基金组合。理想的核心基金一般以大盘风格的基金为主，这类基金长期表现稳健，担任组合的中流阺柱的角色；以中小盘基金、行业基金或者QDII作为非核心基金。我们精选了五只不同风格的基金来构建稳健型组合。
上海证券基金评价研究中心首席分析师 代宏坤