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泸州老窖三季度业绩表现超预期，“重回前三”的底气有了？
财报显示，泸州老窖年前三季度的营业收入约为.43亿元，同比增长25.21%；归母净利润.66亿元，同比增长28.58%；扣非后净利润.90亿元，同比增长28.44%。收入与利润实现了双位数增长。
泸州老窖曾将年营业收入目标定位同比增长不低于15%，以公司年实现收入.24亿元计算，年泸州老窖最低业绩目标约为.92亿元，目前已实现约75%，全年有望超额完成既定目标。
随着白酒在政务、商务市场的消费受到抑制，加之年轻消费者反向消费趋势加深，白酒作为非必需品，消费受到较大影响。同时，新一代消费者更加注重健康和生活品质，对消费需求开始追求多样化，对白酒的需求随之减弱，传统白酒的市场份额受到挑战。
在政策调整和市场竞争的双重压力下，部分小型白酒企业逐渐退出市场，行业整合加速。
为了面对日益激烈的竞争、适应消费者需求的变化，作为曾经稳居前三20年的老牌名酒，泸州老窖不断强化品牌建设和产品创新，以满足不同消费者的需求，巩固市场份额。
然而，在白酒行业整体下行的大趋势下，泸州老窖也逃不开销量下滑、库存压力、产能不足等诸多问题，努力多年依旧在为重回前三的目标苦苦挣扎。
下行压力，困局难破
作为“中国四大名酒”之一，泸州老窖早期体量一直位列上市白酒企业中的“前三甲”，到年，公司营业总收入达到53.71亿元，19年间攀升了近40倍。
也正是在这一年，泸州老窖跌出三甲，但公司的净利润增速一直保持较高水平。-年，泸州老窖归母净利润的增速五年间均保持在30%以上，年的增速更是达到了67.42%。
但在近年，泸州老窖的利润增长速度开始缓慢下降。年、年、年前三季度，泸州老窖归母净利润分别为79.56亿元、.65亿元、.66亿元，同比分别增长32.47%、30.29%、28.58%。
其中，今年第三季度实现归母净利润34.77亿元，同比增长29.43%，利润增长略高于市场预期，但对比几年前的增长水平，并不算多么亮眼。
导致增速放缓的直接原因，是销量下滑和库存高企。
近年来白酒行业整体的销售量都在持续下滑。-年，泸州老窖的销售量分别为19.01万吨、17.79万吨、15.41万吨、14.64万吨、14.27万吨、12.09万吨、7.78万吨、8.62万吨。七年骤减十余万吨。
动销缓慢之后，随之而来的便是库存压力。泸州老窖的存货，由今年年初的98.41亿元到今年年中增到.94亿元，占总资产的比例为17.54%，截至第三季度末增长为.88亿元。
据公司中期财报，泸州老窖年上半年中高端酒类的产量为1.62万吨，同比下降25.10%；销量为1.69万吨，同比下降3.00%。中高端酒类的库存量仅下降2.75个百分点。
同期，泸州老窖其他酒类的产量为2.56万吨，同比增长12.28%；销量为2.65万吨，同比增长21.20%，库存量同比下降26.19%。相比中高端酒类，其他品类的去库存成效反而更为显著。
要知道，国窖高端品牌，一直是泸州老窖的核心品牌，公司的业绩也一直主要靠中高端酒类支撑，其带来的收入占公司整体收入的九成，如今销量却落后于其他品类，这背后的体现出的是泸州老窖产能触顶的困境。
公开资料显示，泸州老窖拥有年窖池4口、~年窖池94口、~年窖池口、~年窖池口，百年以上窖池合计口，垄断了全国浓香型名酒企业90%以上的老窖池。另有百年以下窖池口。
国窖作为优级酒，为了保证其高端品质，只有年以上的窖池才能生产，而泸州老窖百年以上窖池的产能之前只有0吨/年左右。
泸州老窖曾表示到年，国窖产能将达到2.2万吨。然而公司多年来未传出在产能方面有所投资，并且，鉴于泸州老窖在百年以上老窖池的垄断地位，就算把其余10%的老窖池都外购回来，也不足以实现产能倍数增长。
另一条路，是用不足百年的窖池顶上。但窖池的年份，决定了其优级酒的出酒率。百年以上老窖优级酒出酒率能达到60%，50年以上窖池出酒率在30%左右，20-50年窖池出酒率只有5%-10%，而20年以内新窖根本产不出优级酒。
所以，一方面，就算泸州老窖在几年前开始大规模扩建产能，也在短时间内实现不了提高中高端酒类的产能；另一方面，过高的成本损耗，无异于自损八百。那么，能实现产能提升的唯一途径，就只剩降低品质一个选项。这或许也是泸州老窖年报中不再公示产能的原因。
中高端酒类产能增量无望，泸州老窖也只能从品牌营销、产品创新、市场策略等更多方面进行努力和调整，以求赢得更多市场份额。
“重回前三”还有多远？
在今年3月举行的泸州老窖年度经销商表彰暨营销会议上，公司表示，泸州老窖将锚定行业前三不动摇，并提出泸州老窖“十五五”目标。
实际上，“重回前三”的目标，早在年就开始提出。这些年，为了重回前三，泸州老窖也是尝试了各种途径，其中之一便是提价。
据不完全统计，从年以来，泸州老窖涨价至少已经有13次，在众多白酒品牌中涨价频次最高。
今年8月，泸州老窖将52度国窖经典装（mlx6瓶）经销商结算价格提升到元/瓶，甚至超过了飞天茅台元/瓶的出厂价。提价只是在结算价层面，并不是终端指导价。在京东等电商平台，国窖（52度ml）零售价格约元-元/瓶，而据今日酒价显示的实际批发价约元/瓶，依然处于价格“倒挂”状态。
去年以来，泸州老窖对核心单品国窖，以及特曲、窖龄系部分产品完成提价。同时，年业务年度配额已执行完毕，公司已经完成了年初设定的销售目标，为了避免过度供应和保持市场平衡，决定暂停接受窖龄酒30年、60年、90年产品订单。
11月1日，泸州老窖决定，泸州老窖老头曲经销商制单价全面执行计划外价格。即泸州老窖老头曲的经销商在制定销售价格时，不再受到公司原先设定的价格计划的限制，可以自由设定价格，为市场带来一定不确定性。
同时，泸州老窖也在营销层面不断进行调整和创新，持续